一季度货币政策执行报告出炉 宏观杠杆率趋稳成看点

财经调研网   陈明明   2018-05-14 11:03

  经济日报-中国经济网编者按:中国人民银行11日发布《2018年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》),成为市场观察下一步货币政策走向的重要风向标。

  报告指出,2018年第一季度,银行体系流动性合理稳定,货币信贷和社会融资规模适度增长,贷款结构继续改善,市场利率基本平稳,人民币汇率弹性增强。金融市场整体运行平稳。货币市场利率有所回落,市场交易活跃;债券市场收益率和发行利率总体下行,发行规模同比多增;受政府支持创新驱动等因素影响,创业板指数涨幅较高;股票市场成交量增加,筹资额同比减少;保险业保费收入同比下降,资产增速放缓。

  对比上一季度的货币政策执行报告,一季度《报告》主要有四大点,一是我国宏观杠杆率有望进一步趋稳,二是5000亿以下金融机构同业存单纳入MPA考核,三是降准后银行体系流动性的总量基本没有变化,四是将全面清理整顿金融秩序。

  点一:我国宏观杠杆率有望进一步趋稳

  《报告》指出,随着供给侧结构性改革持续深化、经济稳中向好及稳健中性货币政策有效实施,2017年我国宏观杠杆率上升速度明显放缓,全年上升2.7个百分点至 250.3%。

  “从部门对杠杆率的贡献来看,企业和政府部门杠杆率下降,但居民部门杠杆率有所上升,需要予以关注。”交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健认为。

  从结构上来看,2017年企业部门杠杆率为159%,比上年下降0.7个百分点,是2011年以来首次下降,2012年至2016年年均则增长8.3个百分点。政府部门杠杆率为36.2%,比上年下降0.5个百分点,2012年至2016年年均则增长1.1个百分点。住户部门杠杆率为 55.1%,比上年高4个百分点,增幅比2012年至2016年年均增幅略低0.1个百分点。

  《报告》中另一备受关注的表述是对未来宏观杠杆率变化的判断。《报告》认为,未来我国宏观杠杆率有望进一步趋稳,并逐步实现结构性去杠杆。鄂永健认为,这一方面表明了未来仍要遏制杠杆率进一步上升,另一方面也说明需要稳步推进、结构化去杠杆的思路。

  对比今年一季度与去年四季度货币政策执行报告,天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为,可以发现多处值得关注的不同之处。比如,今年《报告》中更明确地提到阶段目标为“稳杠杆”,在回顾M2增速趋稳时强调“有利于宏观上稳杠杆”,谈到3月份提升政策利率时指出“对稳定宏观杠杆率可起到一定作用”。孙彬彬进一步分析,与“稳杠杆”相一致的是,报告中强调了“调结构”而非全面的宏观去杠杆。在今年货币政策展望部分,《报告》提出,“保持货币信贷和社会融资规模合理增长,把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡”,这在去年四季度中,相关的表述则为“把握好稳增长、去杠杆、防风险”之间的平衡。

  孙彬彬认为,结合来看,货币政策将更多为稳杠杆、调结构服务,可以推测,今年流动性、资金面将较2017年更为平稳。

  看点二:5000亿以下金融机构同业存单纳入MPA考核

  央行在报告中首次明确,要进一步加强宏观审慎管理,完善宏观审慎评估,拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核。

  所谓同业存单,指由存款类金融机构(政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及央行认可的其他金融机构)在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证,是一种货币市场工具。

  2017年8月,央行也是在货币政策执行报告中提出,为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度,引导金融机构做好流动性管理,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测,适时再提出适当要求。

  在央行实施的MPA考核中,同业负债评估占25分:如果同业负债占总负债比例超过1/3,则被评为零分,不超过25%则得到25分。

  看点三:降准后银行体系流动性的总量基本没有变化

  在央行4月25日下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利(MLF)后,下一阶段货币政策走向成为市场关注的焦点。

  《报告》中称,此次降准释放的资金大部分用于偿还MLF,属于两种流动性调节工具的替代,余下的部分资金与4月中下旬企业缴税 形成对冲,银行体系流动性的总量基本没有变化,稳健中性货币政策取向保持不变。

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责任编辑:陈明明 关键词: 一季度,货币政策,执行,报告,出炉,宏观,杠杆率,趋稳成,看

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