炭黑、橡胶助剂等价格快速上涨

金融资本参与沪胶期货的模式主要为通过非标套利,在盘面上呈现天然空头,这将对2018年的沪胶走势带来持续影响。目前全球主要经济实体释放货币收紧信号,我国的货币政策为稳健中性,金融市场监管力度不断加强,商品市场游资撤离,也使得沪胶市场更多地回归基本面主导。

 供需矛盾难解

合成胶价格从10月中旬开始大幅拉升,特别是丁苯橡胶的价格。导火索是齐鲁石化装置的降负及后期丁苯橡胶装置的停产消息。据悉,齐鲁石化10月丁苯橡胶装置降负,减量3000吨;11月新装置运行,老装置三线全停;12月1日至明年2月28日,新老两套装置将全停。从时间点来看,合成胶的强势可以基本确定——一直维持到明年2月底,之后还要看具体的开工情况。

 替代提振有限

对于2018年沪胶的走势,我们预判的逻辑是从相对确定的因素来判断未来趋势。我们认为明年沪胶或呈现振幅收窄、先扬后抑的走势。

我们预计沪胶市场明年上半年偏强,下半年走弱,整体先扬后抑。波幅可能较往年收窄,全年区间在11000—18000点,价格中枢在13000—14000点。

但是,我们预判今年年末这波合成胶的上涨行情达不到去年的程度,第一,去年的行情是由于合成胶的上游原料丁二烯短缺造成的,而今年是由于丁苯橡胶装置降负、停产造成,一个是长期矛盾,一个是短期矛盾;第二,去年下游合成胶丁苯、顺丁都有明显涨幅,今年虽然顺丁跟涨,但主要是丁苯价格涨幅较大,影响范围不同。因此,我们推测2018年合成胶对天然橡胶的提振有限。

天然橡胶是多年生农作物。从新增种植面积的情况来看,高峰期主要在2007—2012年,橡胶树的生长周期为6—7年,因此2013—2019是可开割面积增长周期。我们预计2018年全球天胶整体开割面积将较2017年继续小幅增长,供给端增速大致与2017年持平,在4%—5%左右,但全球消费增速可能继续下滑至0.5%—0.8%,产量增速大概率继续大于消费增速。

  下游平稳过渡

从近五年的数据来看,重卡2017年的产销数据均远超前五年。我们判断,2018年重卡市场依然向好,潜在增速将有所放缓,上半年估计会较下半年好,年均需求预计维持在80万辆水平。理由如下:第一,市场仍有多种新需求的支撑,尤其是国家对环保需求的不断增长。无论是柴油车在多个区域的禁用,还是推广新能源汽车力度加大,在各类环保政策的推动下,重卡市场会不断释放出新需求。第二,天然气重卡的需求增长速度会超过2017年,届时可能将达到年销8万—10万辆,在重卡市场中占比达到一成以上。因此,2018年在2017年的大基数拖累下,重卡的需求同比将有所下滑,但不会急速下降。

环保对于北方的影响将一直持续到明年3月以后,在此背景下,轮胎企业开工率难有大幅增长。另外,炭黑、橡胶助剂等价格快速上涨,给轮胎企业的开工造成一定的负面影响。我们预计2018年轮胎替换市场销售大概率下滑,短期的季节性及政策的向好性支撑可能会带来短期正向反应,但在回归基本面后,开工率下滑符合市场规律。轮胎价格上涨动力将减弱,市场看跌情绪在增长,受到物流活跃度拖累,市场需求亦可能出现疲软,预计开工率将以60%为中枢季节性波动,轮胎企业也将继续分化。整体来看,轮胎销量连续向好的刚性支撑不多,2018年轮胎行业仍将是产业阵痛期。

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