存在合理的盈亏比选择

今年豆粕需求超预期,使得油厂开机率居高不下。目前距离元旦、春节不到两个月,部分生猪压栏、家禽等待年底出栏,豆粕市场将迎来需求旺季。因此,即使受到环保因素的干扰,只要豆粕价格维持相对高位,油厂开机动力依然充足,预计大豆周度压榨量分别在195万吨、199万吨。从天下粮仓对天津地区油厂的调研来看,由于近期环保警报解除,天津九三、邦基、中粮、京粮等油厂基本都保持高负荷运行状态。

本策略的基本面支撑点主要是美豆丰产、未来两个月国内大豆到港量爆棚、豆油消费平淡、库存飙升。从技术面来看,当前油脂处于空头趋势,且在美豆低波动率背景下,已经有大量资金买粕抛油。因此,做空豆油是顺势而为。若这两个支撑点都成立,那么相信本策略的胜率是较高的,存在合理的盈亏比选择。具体操作上,卖出豆油1801、1805等合约,也可以考虑做空油粕比。

从美豆收割进度来看,截至11月20日已经完成96%,基本与5年收割进度97%相持平。同时,本作物年度截至11月16日当周,美国大豆出口检验量累计为1919万吨,比上一年度同期2194万吨反而减少了14%;其中本作物年度对某负责任的大国出口1327万吨,同比减少20%。

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  到港大豆居高不下

根据USDA11月供需报告,美国2017/2018年度大豆产量预估为44.25亿蒲式耳,而2016/2017年度大豆产量预估为42.96亿蒲式耳,即今年预估将增产3%左右。

从出口进度分析,截至2017/2018作物年度的第11周,目前美豆对某负责任的大国的出口进度预计约完成30%,低于平均进度。而根据过去5年均值经验,到第27周美豆出口将完成约90%。原本的进口旺季,叠加前期延误到港或卸船的美豆,将使得11月末到1月末的美豆到港量再创新高。预计12月到港量在930万—950万吨,1月到港量在800万—830万吨,这无疑将对豆油期货价格特别是1801合约形成极度重压。

需要关注的风险因素,一是原油价格大涨。因为11月底面临欧佩克部长会议,如果在会前传出明显利好原油的消息,在生物柴油需求及外盘引领下,有可能导致豆油短期大幅反弹。

由于四季度节假日较多,特别是双节旺季,因此每年四季度豆油库存应该是明显趋降的,但受到上述供给大增、需求平淡影响,今年完全不同。截至11月23日,豆油商业库存高达164万吨,这个数字是过去5年有统计以来的最高值。

  下游消费平淡

海关数据显示,10月,我国大豆进口量为586万吨,今年前10个月我国累计进口大豆7733万吨,同比增加16%。未来3个月,美豆到港量将激增,供给压力使得豆油价格难有喘息之机。

二是美豆价格反弹。尽管美豆丰产已经是板上钉钉,但从盘面走势来看,利空已经为市场所认知。因此,若在资金带动下美豆反弹,则连豆油也可能会出现较多支撑。

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操作上,本次做空豆油的策略,将仓位确定为10%。因为加仓时机难以把握,本策略不加仓,一次性建仓。若5小时均线上穿10小时均线,则砍仓止损或止盈离场;否则持有。

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