他被称为最保守的投资大师 48年累计回报却超1200倍

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  在华尔街的六十五年

  “我在华尔街的六十五年”是沃尔特·施洛斯(Walter J. Schloss)在1998年参加一个投资论坛时发表的演讲,他几乎从未出现在任何财经节目和报道中,他的基金也从未进行过任何营销。如果你在1955年向施洛斯的基金投入1000美元,在2002年其价值将超过100万美元,也就是说1955年的每1美元,在2002年都变成1000美元。更重要的是,几乎没有人有像他那么长的投资经历。

  沃尔特1916年生于纽约一个犹太移民家庭。幼时家庭遭遇变故,沃尔特高中毕业后没有继续读大学,成为华尔街的经纪公司“波尼快递”中的一员,在街上跑来跑去传递信息。其间,他参加了纽约证券交易机构赞助的由格雷厄姆执教的夜间课程,从此步入投资界。1946年二战结束,沃尔特从军队退役后加入了“格雷厄姆 - 纽曼公司”,成为一名证券分析师,他和巴菲特共用一间办公室,成就了两位大师超过60年的友情。

  1955年,格雷厄姆解散了自己的投资公司,巴菲特和沃尔特也从那时开始自立门户。沃尔特成立了自己的沃尔特·施洛斯有限合伙公司,简称WJS,开始时只拥有19个股东,规模仅为10万美元。

  即使在最高峰的时候,WJS的股东数量也不超过100个,市场影响力更是难以与大名鼎鼎的伯克希尔·哈撒韦相提并论。沃尔特不收管理费,但在盈利时收取25%的业绩提成。WJS开始只有一个工作人员,就是沃尔特自己,后来他的儿子埃德温加入进来,二人共用同一部电话,在一个小到被巴菲特戏称为“壁橱”的办公室里工作了几十年。

  WJS没有证券分析师,没有交易员,甚至连个秘书都没有。沃尔特几乎不与外界沟通,不去调研也不与管理层进行沟通,没有任何特别的信息渠道,他只是在办公室里通过电话向上市公司索取财务报告,然后认真阅读,平均每两周寻找一只新的股票。他甚至不对自己的投资人披露投资组合,仅每年出具一封简单的信说明一下合伙基金的投资业绩和成本支出等情况。

  即使是这样,很少有股东离开WJS,有的股东的父母就曾是他的股东,有的甚至一家三代都是他的股东。WJS的股东中很多人并不是有钱人,这笔投资对他们的家庭来说非常重要,因此,沃尔特坚持将资产安全性放在首位。

  在近50年的投资生涯中,虽然经历过18次经济衰退,但沃尔特为WJS的所有股东赢得了20%的年复合回报率。在1955年至2002年期间,他管理的基金在扣除费用后的年复合回报率达到15.3%,远高于标普500指数10%的表现。其间累计回报率更高达698.47倍,大幅跑赢同期标普500指数80倍回报率的水平。

  沃尔特·施洛斯是一个比巴菲特更为坚定的“格雷厄姆”追随者。在其大半个世纪的投资生涯中,他坚持着。沃尔特一直珍藏着一本1934年版格雷厄姆的《证券分析》,将其奉为65年职业生涯的圣经。在书的封面上写着:“格雷厄姆关心的是如何控制自身投资的风险,他不想赔钱。人们不记得以前发生了什么、事情发生时的具体情形,以及事情是怎么发生的。这也是人们在投资中经常犯的一个错误。”

  经历过18次经济衰退的沃尔特显然牢记控制风险这一首要原则,他的WJS合伙基金在1956~1984年近30年中,仅有4年没有取得正收益,而同期标准普尔500指数则有8年都是亏损的。在如此长的时间里做到这一点并不容易,但沃尔特的投资方法听起来却异常的简单:用足够便宜的价格买入具有价值的公司。

  沃尔特喜欢“便宜货”。他曾经表示,相对于价值来说,价格是最重要的因素。他寻找那些交易价格是账面价值80%或者更低的公司,股息收益率超过3%,最好没有或者很少债务,管理层持有一定比例的股票。沃尔特不关心宏观经济和市场形势,也不在乎货币政策或者流动性,他几乎从来不与管理层见面会谈,甚至也不太考虑投资时机。他已经做到了格雷厄姆所说的在投资中消除情绪,只按照严格的价值投资纪律买入和卖出证券。

  在投资方法上,人们常常喜欢拿沃尔特与巴菲特、彼得·林奇相比,前两者确实在很多地方有相似之处,而沃尔特与彼得·林奇则完全不同:前者每年去300个上市公司调研,而后者则几乎没有拜访过任何一家上市公司,仅在办公室里分析财务报表;彼得·林奇有着惊人的高换手率,他可以在一天内买入100只股票,再卖出100只股票;而沃尔特的组合也非常分散,但是他分散的目的是因为他投资的公司都很小,沃尔特希望通过持有以保持关注。沃尔特在他的整个职业生涯中都近乎是处于全仓投资,他曾经说:“我在持有股票时比我持有现金时睡得好!”

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