一位价值派草根私募的高抛低吸大法:年换手率最高61倍

  然而,一家名上海千波资产管理有限公司的私募,及其总经理束其全,则完全不按上述套路出牌。他运用财务指标优选绩优成长股,喜欢满仓操作不重视市场判断,却在个股之间高抛低吸频繁换股。他说,2015年换手率61倍,2016年换手率21倍。

  对于满仓操作,束其全表示,除了现在有设置止损线的产品刚建仓时,会对仓位有所控制。只要不受止损线影响的产品,包括以前个人职业投资时,喜欢满仓操作。他说,市场很难判断,我也不懂那一堆什么宏观分析,应当“轻大盘、重个股”。我不担心市场下跌,市场跌了50%,我只跌30%,那我还是很开心,说明我的股票选对了,迟早会涨回来的。

  束其全说,我都是从财务分析去选绩优成长股,我的股票不会跌没了。市场涨涨跌跌怎么判断?“你看我做股票这么多年,还养得白白胖胖的,我不担心市场涨跌,只要我的股票持续大幅跑赢市场,长期我肯定是赚钱的,如果市场跌50%,我跌60%,那我才要担心。”

  与很多私募对回撤的控制绝对收益要求不同,束其全做的是相对价值投资。因而在2016年熔断时,他的产品也出现了很大幅度的回撤。然而到2016年收官之时,却取得了非常不错的正收益。不过,考虑到客户的风险和波动承受,束其全也开始研究运用仓位管理策略。

  那么,束其全究竟是何许人,千波资产管理公司是怎么操作的?

  1975年的束其全是江苏泗阳人,个字不高、白白胖胖(也不算很白),给人感觉总是乐呵呵的样子。根据介绍:1994年进入吉林大学经济管理学院学习,2001年研究生毕业,2001年毕业就进入“体制内”,在上海市科委系统从事科技前瞻和科技战略的研究。2010年辞职专注研究投资,2015年7月创办千波资产,当年10月发行第一只产品。如今旗下8个产品,规模4、5个亿。值得注意的是,作为曾经的科技研究工作者,在2013年,束其全还创办过一家比特币期权交易平台。

  可以看出,束其全并无专业金融机构从业经历。他说,上大学的时候就痴迷股票,先是从技术分析入手,发现效果不好,又开始钻研基本面分析,感觉也赚不到钱,他说做成长股比如腾讯,事后来看可以赚很多倍,但实际上事前你很难找到这样的股票,也是不靠谱的。

  于是,2003年前后,束其全放弃了上述方法,深入研究随机漫步理论、量子力学、博弈论、相对价值投资理论等,并在此基础上,2004年创立理论自己的学说。束其全将其称之为千波学说。根据束其全的定义,千波学说,即通过采用量化交易的操盘手法,通过分析个股股价运行的微观结构,高抛低吸。

  束其全说,自2006年9月开始实盘演示自己的千波理论,至今11年,每年的投资收益率远远超过大盘。千波资产名字的由来,寓意为在股海中凌波渡步,踏浪而行。千层波浪,就是在股市的波浪中不断的交易。

  那么,束其全又是如何优选股票,踏波而行呢。他对于分享自己的投资方法并无顾忌,“教学相长,分享也能让自己进步,并不怕别人学,每个人都有自己的方法。”

  具体而言,由以下几个步骤:

  首先

  在3000多只股票中,优选绩优成长股

  怎么选,财务指标,核心是净资产收益率,必须连续2年即8个季度,年化净资产收益率超过20%(注:若想追求不同弹性,可以适当调整)。每个季度筛选一遍,束其全说2016年三季报出完,符合这个标准的股票125只。这个是绩优,那么成长就必须再考虑营业收入和净利润的增长,又剔除掉一些公司,还有80多只。然后还有对不符合国家产业政策方向的进行剔除。

  对上述差不多80只股票,按照PE(市盈率)和PB(市净率)进行排序。PE最小的排1号,最大的排80号。PB也是如此排序,还有净资产收益率、营收增长率、净利润增长率则是从高到低进行排序。再把这些序号相加,进行排序,取出前40只股票作为交易标的。初步交易标的筛选完成。

  第二

  进行价值评估。

  把取出的40只股票进行相对估值,还是通过财务指标:净资产收益率、净资产、每股现金流、资产周转率、资产负债率五大指标,通过量化模型对一只股票进行估值。同时再增加股本和行业因素,对估值进行调整,由此得出千波资产预估的股票价值。

  通过目前股票的股价和千波预估的价值相除,就得到一个比率。比如预估价是10元,而最新股价为9元,那么比率为0.9;而如果预估价为10元,股价为11元,那比率为1.1。再次以这个比率排序。

  第三

  到了交易阶段:高抛低吸。

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