每年赚40% 连续20年!霍华德马克斯对话华尔街“老妖”

  两人同为沃顿毕业生,霍华德亲自担任“记者”角色。在师兄面前,格林布拉特知无不言,回答了自己对投资的看法。

  1、在人少的地方找机会

  霍华德:今天我们有幸请到了乔尔和我们聊投资。

  我自己提前写好了几个问题,还请乔尔看了一下。后来,我儿子安德鲁把他要问的问题发给了我。安德鲁也是沃顿毕业的。我觉得他问的问题更好。

  我建议我们先请乔尔回答安德鲁的问题。这些问题乔尔事先没看过,我们请他现场回答。我觉得安德鲁的问题写得不错。乔尔,不介意的话,我就照着读了。

  格林布拉特:好。

  霍华德:你写了一本关于特殊情况投资的书,分门别类的讲了如何从拆分、重组、破产、并购等事件中获利。在你之前,没人这么详细地讲过特殊情况投资。请问你是怎么研究出来这种投资风格的?你知道自己要关注什么,哪能赚钱,哪不能赚钱。你怎么知道的呢?

  格林布拉特:确实,很好的问题。

  我的第一份工作是在一家对冲基金,是一家做风险套利的公司。它做的风险套利也叫并购套利,就是在看到并购公告后买入一家公司,希望通过并购完成来获利。

  这么操作的风险和收益基本是这样的:并购成功,赚1块钱。并购失败,亏10或15块钱。我个人认为这样的风险收益比不合适。

  于是,我开始研究其他操作方法。后来,我发现并购中会出现一些值得关注的股票。我不做前面说的那种并购套利,我开始关注公司的特殊事件,例如,重组、拆分等等,我要找的是赚可以赚1块钱,但亏就只亏1毛钱的机会。可以说,我是在人少的地方找机会。

  当年,我在沃顿读书的时候,沃顿属于有效市场理论学派,课堂上讲的是有效市场理论。这套理论无法让我产生共鸣。

  大三那年,我偶然读到了一篇关于本杰明·格雷厄姆的文章。读了这篇文章,我豁然开朗,觉得太有道理了。我把格雷厄姆写的所有东西都找来读了。我的投资观念发生了彻底的改变。我知道投资该怎么做,不该怎么做了。

  其实就是要弄清楚一个东西值多少钱,然后花很低的价格买下来,留足安全边际。我把这个理念在特殊情况投资中付诸实践。

  我写了本书,《你也可以成为股市天才》, 我在书的开头讲了一个故事,是关于我岳父岳母的。他们一年里有几个月住在康州。他们在康州主要是淘古玩,经常参加各种拍卖会,物色便宜的古董。他们在拍卖会上是怎么淘宝贝的呢?

  比如说,他们在拍卖会上看到了一幅画。在其他拍卖会上,他们看过相似作品、相似尺寸、相似题材的画作,但成交价是现在这幅画的两三倍。他们就会出手买下来。

  他们用不着研究这幅画能不能成为下一个毕加索作品。要找下一个毕加索可难多了。

  我在书的开头说,特殊情况投资也类似。我们用不着费尽心机寻找下一个毕加索。

  我们最好在人少的地方找机会,去别人不关注的地方找机会。可能是市值小,可能是情况特殊,或者很复杂,一般人不会深入研究。

  有时要读400多页的公告,有时被拆分出去的股票是人们不想要的。被拆分出去的业务是公司抛弃的,买公司原来的股票的人不想要。

  投资要找到价格低于公允价值的股票,我个人觉得在特殊情况中实践这个理念比较简单。

  我不愿费尽心机,我想偷点懒,像巴菲特说的,挑30厘米高的跨栏。既然找得到30厘米高的跨栏,何必非往3米高的跨栏上冲?

  一句话,只要我地方找对了,用不着太聪明,就能做得好。

  

  2、在最好的地方选购这里的所有东西都是好的

  霍华德:乔尔,在今年我写的一篇备忘录中,我也讲了一个故事。

  有个人,一心想成为扑克高手。他钻研如何得到好牌,如何让自己的牌胜过对手,如何识破对手的虚张声势。他叔叔对他说。你再怎么研究都成不了扑克高手,找个更容易玩的不就得了?

  乔尔,你说你找到了自己觉得比较简单的投资方式。我们想到一块去了。

  格林布拉特:正是如此。我在书里还讲了一个故事,说的也是这个道理。

  故事是这样的。我和朋友打赌输了。输的人要请赢的人去最有名的饭店吃饭,那时纽约最有名的饭店是Lutece餐厅。Lutece餐厅由全球一流的大厨Andre Soltner主理。

  我先打电话订位,餐厅告诉我无法预订。我说不管哪天,什么时候都行。还是不给我订。

  我开始还不明白怎么回事。后来才知道,要提前30天订位。只有提前30天才订得到。

  我一直打电话,后来总算订到了。

  我和朋友来到了这家餐厅。

  点餐的时候,我也没注意旁边站的是谁。我就指着菜单上的一道开胃菜,随口就问道:“这个好吃吗?”

  大厨Andre Soltner看着我,说:“难吃的要命。”

  面对世界一流大厨,我竟然问他烹饪的美食好不好吃。我琢磨,他的话是这个意思,菜单上的每道菜都好吃。这可是全世界最顶级的餐厅。

  就是这个道理,在最好的地方选购,这里的所有东西都是好的。我只需要从好东西里选出更好的就行了。

  

  3、价值与成长是人为划分的 我只找便宜的好公司

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