每年赚40% 连续20年!霍华德马克斯对话华尔街“老妖”(5)

  我的一位合伙人,罗伯·高尔森,1989年开始和我合作。他爱开玩笑。他说,要是我们过去15年里给别人打工,我们已经被炒了8次了。做投资,难免犯错。我们得接受这个事实。

  这笔投资是这样的。我们买了一家被拆分的公司,它旗下的Comdex公司是电脑展会做得最好的。

  在拆分之前,我们可以通过操作,按每股3美元买入。母公司计划以6美元发行新股,当时还没发布正式公告。但是,我们可以通过买入母公司,并相应做一个做空操作,锁定以3美元买入拆分的公司。

  讲到这,这笔投资没问题。

  可是,后来我们爱上了这家公司的生意。Comdex在拉斯维加斯经营展会业务。拉斯维加斯有大量场地,它可以随便租。它租来的场地租金是每平方英尺2美元,再转租出去的价格是每平方英尺62美元。

  展会空间不够了,它可以再花2美元租来,然后再以62美元租出去。我们特别喜欢这家公司的商业模式

  它的股价开始是3美元,后来在6美元增发了一些。后来,股价涨到了12美元。在3美元的时候,我们重仓投资,因为我们有信心可以在6美元的时候卖出去。

  到了6美元,我们没卖。我们爱上了这家公司。后来涨到12美元。

  讲到这,还是没问题。

  再后来,我们就倒霉了。2001年9月9日,这家公司收购了另一家展会公司,借了很多钱。911之后,没人敢去展会了,公司的业务一落千丈,而且所有人都明白了金融杠杆的危害。

  大家都知道,借钱多不好,借钱是冒险,自己只有1美元,却借了9美元,风险太高。

  在这笔投资中,我明白了什么是经营杠杆。一家公司,投入2美元,能赚62美元。等销售收入下降的时候,收入少62美元,60美元的利润就没了。

  净利润一下子就掉下来了。这就是经营杠杆。我得到了教训,明白了什么是经营杠杆。

  最后,我们在1美元多点清仓了。

  世事难料,在这笔投资中,我对集中投资、经营杠杆有了更深刻的理解。

  我学到了很多东西,可以说,我一直在学习,一直在犯错。我努力避免重复犯错。可惜,同样的错误经常改头换面再次出现。错误还是原来的错误,换汤不换药,一不小心就又重犯了。

  我给各位的建议是:别害怕犯错,谁都难免犯错。

  

  8、一年赚50%的秘诀

  霍华德:乔尔刚才说的这一点很重要。希望在座的各位都能明白这个道理。四月份,我写了一篇备忘录“敢于伟大”。

  一个杰出的投资者必须有胆识。谁都想有成就。总是和别人一样,永远没出头之日。

  别人怎么想,你也怎么想。别人怎么做,你也怎么做。那肯定和别人一样了。随大流怎么可能有成就?要有成就,必须和别人不一样。要有敢犯错的胆识。哪有从不犯错的人?

  即使是最优秀的棒球选手,也只能在一场比赛中有40%的安打。有些投资者的成功率比40%高,但没人不犯错。乔尔说了,要是他给别人打工,可能已经被炒了8次了。

  格林布拉特:我是个心软的老板,不会把自己炒了。

  霍华德:今天,我和伯克希尔哈撒韦的一位员工吃午饭。我们聊了沃伦为什么能成功。我提到了一点,因为他不怕被炒鱿鱼。可惜,有这个优势的人很少。

  一般人担心被老板炒掉。我们没老板,但是也担心被客户炒掉。我们还能不怕冒险,坚持自己的想法吗?没什么事是万无一失的。有时候,在知道可能犯错的情况下,我们还能坚持下去吗?我觉得,要坚持,不怕犯错。

  乔尔,问你最后一个问题。你曾经取得了辉煌的业绩,为什么后来决定把资金返还给客户?

  格林布拉特:这个问题比较好回答。

  1985年,我成立了自己的公司。十年之后,1994年,我们返还了所有外部资金。在这十年里,扣除费用之前,我们的年均收益率是50%。十年后,我们把资金还了回去。

  ★ 只有三个办法可以做到一年赚50%。

  第一是保持小规模。开业五年后,我们返还了一半的外部资金。十年之后,我们返还了所有外部资金。

  第二是集中投资。在那十年里,6到8只股票占我们的投资组合的80%。我们的投资非常集中。

  第三是需要一点好运气。我们的投资特别集中,肯定需要一点好运气。

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